Page 133 - 2019 6th AFIS & ASMMA

그렇다면 HMBS 구조는 어떨까요? HMBS와 일반 MBS의 차이는 대출 성
격 자체의 차이로 볼 수 있습니다. 아시다시피 역모기지론은 일반적인 대출과
는 그 형태가 다릅니다. 역모기지론은 개방형, 비상품 여신(open-end, non-

instrument loan)입니다. HMBS는 이러한 특성을 고려하여 설계되었습니다.
HMBS 투자자는 처음에 차입자로부터 정기적인 원리금 상환을 받지 않습니
다. 물론 차입자가 상환을 할 수 있고 그 경우 상환액이 분배되지만, 상환을
미리 약속한 것은 아닙니다. 약속된 것은 단 하나입니다. 차입자가 사망하거
나 조기상환하여 대출이 종료되면, 그때 현금흐름이 창출되는 것이죠. 최종
상환시점까지는 중도에 어떠한 현금흐름도 보장되지 않습니다. 두 번째 특성
은 개방형(open-ended) 여신이란 점입니다. 즉, 차입자가 한도 내에서 추가
인출이 가능하므로 차입금이 시간이 지남에 따라 잠재적으로 증가할 수 있는
것입니다. 사례를 좀 들어보도록 하겠습니다. 사람이 세 명 있다고 가정해봅시다. 김

씨, 이 씨, 박 씨가 있습니다. 김 씨는 첫째, 둘째, 셋째 달에 차입을 하고, 넷째 세션 III
달은 쉬고 다섯째, 여섯째 달에 다시 차입하고 나서 상환을 완료했습니다. 이
씨는 매월 차입을 하고, 박 씨도 매월 차입을 하지만 조기상환을 빨리하여 다
섯째 달에 이미 대출잔액을 전액 상환했습니다. 이 경우 HMBS의 구조는 각
대출의 첫 줄에 기반을 두고 형성됩니다. 즉, 김 씨, 이 씨, 박 씨의 첫 세 번의
차입이 하나의 HMBS 상품을 구성하는 것입니다. 그 다음 달에는 두 번째 차
입에서 시작하여 또 새로운 HMBS 상품이 구성됩니다.

이 같은 특성을 반영하기 위해 유동화는 참여지분(participation)이라는
수단을 통해 진행됩니다. 참여지분이란 대출의 일부를 떼어 다른 참여지분과
별도로 유동화하는 것을 뜻합니다.

이렇게 하나의 역모기지론이 여러 개의 HMBS로 유동화가 되는 것입니다.
다시 말하면 HMBS는 사실 역모기지론을 풀링(pooling)하는 것이 아니라 개
별 역모기지론의 참여지분을 풀링하는 것입니다.

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